Aristotle Pacific: Chiến lược trái phiếu giá trị tương đối
Jeff Klingelhofer, Giám đốc điều hành tại Aristotle Pacific, đang thay đổi cách tiếp cận thị trường thu nhập cố định thông qua chiến lược giá trị tương đối. Với quy mô quản lý khoảng 16 tỷ USD, công ty tập trung vào việc tìm kiếm lợi nhuận tối ưu với rủi ro tối thiểu bằng cách so sánh các công cụ tài chính trên toàn bộ cấu trúc vốn thay vì chỉ nhìn vào từng phân khúc riêng lẻ.
Chiến lược giá trị tương đối: Bài học từ American Airlines
Triết lý của Aristotle Pacific dựa trên việc phát hiện sự định giá sai lệch của thị trường. Klingelhofer đưa ra ví dụ điển hình vào tháng 2/2020: trái phiếu doanh nghiệp của American Airlines và trái phiếu được đảm bảo bằng máy bay (EETC) của cùng hãng này đều có mức lãi suất 3,75%. Tuy nhiên, khi đại dịch COVID-19 ập đến, trái phiếu doanh nghiệp giảm xuống còn 27 cent, trong khi EETC vẫn giữ ở mức 65 cent.
Sự khác biệt này đến từ việc các nhà giao dịch tại Wall Street thường xem xét từng công cụ một cách cô lập. Aristotle Pacific tận dụng kẽ hở này để chọn lọc những tài sản có tính bảo vệ cao hơn nhưng vẫn mang lại lợi suất tương đương.
Ba quỹ ETF mới và cách tiếp cận đa dạng
Vào cuối tháng 7, công ty đã ra mắt ba quỹ ETF mới nhằm hiện thực hóa chiến lược này ở các cấp độ rủi ro khác nhau:
- SDUR (Aristotle Short Term Income ETF): Lựa chọn thay thế tiền mặt với rủi ro thấp.
- ARCP (Aristotle Core Plus Income ETF): Mục tiêu vượt chỉ số chung từ 100-150 điểm cơ bản.
- ARMS (Aristotle Multi-Sector Income ETF): Biểu hiện rõ nhất của chiến lược giá trị tương đối, linh hoạt thay đổi chất lượng tín dụng để đạt mục tiêu vượt mức 250 điểm cơ bản.
Nhận định về chính sách của Fed
Về mặt vĩ mô, Klingelhofer cho rằng thị trường đang đánh giá thấp các động thái của Fed trong bối cảnh lạm phát cao kéo dài. Do đó, các quỹ của ông đang duy trì trạng thái thời hạn (duration) hơi dài như một công cụ phòng vệ trước các rủi ro tín dụng khác trong danh mục.
Lời khuyên cho nhà đầu tư Việt Nam
Đối với các nhà đầu tư tại Việt Nam, bài học từ Aristotle Pacific rất đáng giá trong bối cảnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang dần hồi phục và phân hóa mạnh. Nhà đầu tư không nên chỉ nhìn vào lãi suất (coupon) cao mà cần đánh giá kỹ cấu trúc tài sản đảm bảo và vị thế của trái phiếu trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Ngoài ra, việc kết hợp giữa phân tích cơ bản từ dưới lên (bottom-up) như cách của Aristotle và phân tích vĩ mô từ trên xuống (top-down) sẽ giúp danh mục đầu tư chống chọi tốt hơn với các biến động chu kỳ của thị trường tài chính trong nước.