Delcath (DCTH): Doanh thu bứt phá nhưng chi phí leo thang

Delcath Systems (NASDAQ: DCTH) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2 đầy trái chiều: doanh số thiết bị điều trị ung thư gan chạm mức kỷ lục giúp nâng triển vọng cả năm, nhưng chi phí vận hành tăng vọt khiến biên lợi nhuận thực tế bị thu hẹp đáng kể.

Thiết bị điều trị ung thư gan HEPZATO tạo động lực tăng trưởng

Trong quý 2, công ty ung thư can thiệp này ghi nhận tổng doanh thu đạt 29,1 triệu USD, tăng trưởng tích cực so với mức 24,2 triệu USD cùng kỳ năm trước. Động lực chính đến từ hệ thống phân phối hóa trị nhắm đích vào gan HEPZATO KIT (chỉ định cho u hắc mạc di căn gan), mang lại 27,1 triệu USD so với 22,5 triệu USD của năm ngoái. Phiên bản phân phối tại châu Âu là CHEMOSAT cũng đóng góp 2,0 triệu USD, tăng từ 1,7 triệu USD.

Số lượng thủ thuật ứng dụng HEPZATO tăng xấp xỉ 30% so với cùng kỳ năm trước, nâng tổng số trung tâm điều trị hoạt động lên con số 31. Tỷ suất lợi nhuận gộp được mở rộng ấn tượng từ 86% lên 90%, phản ánh khả năng mở rộng quy mô kinh doanh hiệu quả trên từng đơn vị sản phẩm.

Nhờ đà bứt phá này, Delcath đã nâng dự báo doanh thu cả năm lên mức từ 104 triệu USD đến 108 triệu USD. Kết thúc quý, công ty sở hữu lượng tiền mặt và các khoản đầu tư dồi dào đạt 95,9 triệu USD và hoàn toàn không có nợ vay, tạo nền tảng tài chính vững vàng để mở rộng mà không phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài.

Tiềm năng mở rộng chỉ định điều trị mới

Bên cạnh u hắc mạc, dữ liệu hồi cứu tại hội nghị ESMO Breast Cancer cho thấy tỷ lệ đáp ứng một phần ở gan đạt 60% trên các bệnh nhân ung thư vú di căn gan đã qua nhiều phác đồ điều trị. Delcath đã tiến hành dùng thuốc cho bệnh nhân đầu tiên trong thử nghiệm lâm sàng Giai đoạn 2 toàn cầu kết hợp HEPZATO với phác đồ chuẩn. Đồng thời, các nghiên cứu phối hợp HEPZATO với tebentafusp hay nivolumab/relatlimab cũng đang thu hút nhiều sự chú ý từ giới y khoa.

Áp lực chi phí nghiên cứu và bài toán lợi nhuận

Mặc dù doanh thu tăng gần 20%, chi tiêu vận hành của Delcath còn tăng với tốc độ nhanh hơn. Chi phí Nghiên cứu & Phát triển (R&D) vọt lên 10,4 triệu USD từ mức 6,9 triệu USD cùng kỳ do mở rộng quy mô nhân sự lâm sàng và đẩy mạnh các thử nghiệm đường ống thuốc.

Chi phí bán hàng, tổng hợp và quản lý (SG&A) cũng chạm mốc 13,4 triệu USD so với mức 11,4 triệu USD trước đó nhằm phục vụ việc mở rộng mạng lưới thương mại hóa. Hệ quả là chỉ số EBITDA điều chỉnh (non-GAAP) giảm mạnh xuống 7,6 triệu USD từ mức 9,8 triệu USD của năm trước, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh cũng giảm từ 7,3 triệu USD xuống còn 5,7 triệu USD.

Nhận định cho nhà đầu tư Việt Nam

Đối với các nhà đầu tư Việt Nam quan tâm đến nhóm cổ phiếu công nghệ sinh học và thiết bị y tế Mỹ (MedTech), Delcath (DCTH) là một trường hợp điển hình về giai đoạn chuyển giao thương mại hóa. Doanh nghiệp sở hữu lợi thế công nghệ độc quyền, biên lợi nhuận gộp tới 90% và bảng cân đối không nợ vay. Tuy nhiên, rủi ro ngắn hạn nằm ở việc chi phí R&D và SG&A có thể tiếp tục bào mòn dòng tiền khi doanh nghiệp gia tăng quy mô thử nghiệm lâm sàng. Nhà đầu tư nên theo dõi sát tốc độ mở rộng của các trung tâm y tế cũng như dữ liệu lâm sàng Giai đoạn 2 ở chỉ định ung thư vú trước khi đưa ra quyết định giải ngân dài hạn.