Mua lại trái phiếu Kho bạc Mỹ: Vì sao lợi suất vẫn tăng?

Thị trường trái phiếu biến động: Lợi suất tăng bất chấp động thái của Kho bạc Mỹ

Tuần trước, chúng tôi đã nhấn mạnh sự thay đổi lớn trong thị trường trái phiếu toàn cầu, cho rằng nhà đầu tư có thể phải làm quen với kỷ nguyên lợi suất cao mang tính cấu trúc. Thông báo mới nhất từ Kho bạc Hoa Kỳ càng củng cố lập luận này.

Kho bạc Mỹ tuyên bố sẽ mua lại tới 6 tỷ USD trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10-20 năm, gấp ba lần con số 2 tỷ USD trước đó. Về lý thuyết, động thái này lẽ ra phải hỗ trợ giá trái phiếu, giúp giảm lợi suất.

Tại sao lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn neo ở mức cao?

Tuy nhiên, trái với kỳ vọng, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm vẫn duy trì gần mức 4.85%, cao nhất kể từ đầu năm 2023. Điều gì đang xảy ra?

Nguyên nhân cốt lõi nằm ở sự khác biệt giữa kỳ vọng của thị trường và thực tế. Thị trường đã dự đoán trước việc Kho bạc sẽ tăng cường các hoạt động hỗ trợ thanh khoản. Mặc dù con số 6 tỷ USD cao hơn mức 2 tỷ USD ban đầu, nhưng các nhà giao dịch đã kỳ vọng một con số lớn hơn, khoảng 8-10 tỷ USD, dựa trên các phát biểu trước đó.

Quan trọng hơn, thông báo mới không đưa ra cam kết rõ ràng về việc tăng cường quy mô can thiệp trong tương lai. Đây không phải là "cú sốc" mà một bộ phận thị trường trái phiếu mong đợi.

Các yếu tố vĩ mô tác động mạnh hơn

Kho bạc Mỹ đang phải đối mặt với những lực cản vĩ mô mạnh mẽ hơn nhiều. Rủi ro lạm phát gia tăng khi giá dầu chạm mốc 100 USD, thâm hụt tài khóa vẫn ở mức cao, và nhu cầu vay nợ của chính phủ là rất lớn. Tất cả những yếu tố này khiến nhà đầu tư đòi hỏi mức bù đắp cao hơn khi nắm giữ nợ dài hạn.

Nhận định cho nhà đầu tư Việt Nam

Hoạt động mua lại trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể giúp cải thiện thanh khoản và cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho trái phiếu dài hạn. Tuy nhiên, 6 tỷ USD chỉ là "giọt nước tràn ly" so với quy mô thị trường trái phiếu khổng lồ và không thể xóa bỏ rủi ro lạm phát hay tài khóa.

Do đó, mặc dù đáng chú ý, động thái này khó có thể là một bước ngoặt quyết định đối với lợi suất trái phiếu. Phản ứng của thị trường cho thấy thông điệp rõ ràng hơn: nhà đầu tư vẫn muốn lợi suất cao hơn để bù đắp cho việc nắm giữ nợ chính phủ dài hạn trong bối cảnh thị trường và kinh tế hiện tại. Cho đến khi các yếu tố vĩ mô thay đổi, các hoạt động mua lại trái phiếu của Kho bạc Mỹ có thể chỉ làm chậm lại áp lực tăng lợi suất chứ khó đảo ngược xu hướng dài hạn.