Cổ phiếu Costco: Định giá cao cho kỳ vọng 2 năm tới
Costco Wholesale (COST) hiện đang giao dịch quanh mức 928 USD/cổ phiếu, tương đương khoảng 43,5 lần lợi nhuận điều chỉnh của 12 tháng qua. Đối với một nhà bán lẻ kho bãi, đây là mức định giá của một công ty tăng trưởng nóng, phản ánh kỳ vọng rất lớn của các nhà đầu tư vào tương lai của doanh nghiệp này.
Sức mạnh từ mô hình phí thành viên và lòng trung thành
Giá trị cốt lõi của Costco không nằm ở biên lợi nhuận trên từng món hàng mà dựa trên nền tảng phí thành viên. Trong quý 3 niên độ 2026, thu nhập từ phí tăng 10,7% so với cùng kỳ năm ngoái. Số lượng thành viên Executive - nhóm khách hàng chi tiêu nhiều nhất - đã đạt con số 41,2 triệu người.
Costco thu hút khách hàng bằng chiến lược chủ động định giá thấp các mặt hàng thiết yếu. Các trạm xăng của hãng đã lập kỷ lục về sản lượng trong quý 3 khi giá nhiên liệu tăng cao. Ban lãnh đạo cho biết những thành viên mua xăng tại Costco có xu hướng ghé thăm kho hàng thường xuyên hơn, chi tiêu nhiều hơn và có tỷ lệ gia hạn thẻ cao hơn. Kho hàng là cái bẫy thu hút, còn phí gia hạn chính là nguồn thu ổn định như một khoản niên kim.
Thách thức về biên lợi nhuận và định giá thực tế
Dựa trên dự báo lợi nhuận cho niên độ 2027 và 2028, mức giá hiện tại tương đương với P/E lần lượt là 40,9 và 37,2 lần. Để đạt được con số này, Costco không nhất thiết phải tăng tốc doanh thu quá mức (dự báo tăng trưởng khoảng 8%/năm), nhưng đòi hỏi biên lợi nhuận phải được cải thiện.
Điều này đặt ra một bài toán khó vì triết lý của Costco là luôn ưu tiên giảm giá cho khách hàng. Thương hiệu riêng Kirkland Signature luôn được định giá thấp hơn từ 15% đến 20% so với các thương hiệu quốc gia tương đương. Do đó, sự gia tăng lợi nhuận sẽ phải đến từ việc tối ưu hóa vận hành, mảng thương mại điện tử và dược phẩm thay vì tăng giá bán trên kệ.
Nhận định cho nhà đầu tư Việt Nam
Đối với các nhà đầu tư Việt Nam đang quan tâm đến thị trường chứng khoán Mỹ, Costco (COST) là một cổ phiếu điển hình cho sự ổn định và bền vững. Tuy nhiên, với mức định giá P/E vượt xa mức trung bình ngành, cổ phiếu này dường như đã được định giá cho sự hoàn hảo trong ít nhất hai năm tới. Nhà đầu tư nên thận trọng với việc mua đuổi ở vùng giá này. Chiến lược hợp lý là chờ đợi các nhịp điều chỉnh kỹ thuật để tích lũy, tập trung vào giá trị dài hạn từ mô hình kinh doanh độc đáo mà khó đối thủ nào có thể sao chép được.