Vipshop (VIPS) báo lãi tăng 189% bất chấp doanh thu sụt giảm
Vipshop Holdings Limited (NYSE:VIPS) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2/2026 với lợi nhuận GAAP tăng vọt 189,1%, đạt 4,31 tỷ RMB. Tuy nhiên, đằng sau con số ấn tượng này là sự sụt giảm về doanh thu và sự phụ thuộc lớn vào một giao dịch bất động sản bất thường thay vì sự tăng trưởng từ mảng bán lẻ cốt lõi.
Lợi nhuận tăng vọt nhờ thu nhập một lần từ REIT
Mặc dù doanh thu giảm 4,3% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 24,7 tỷ RMB, lợi nhuận ròng của Vipshop vẫn tăng mạnh nhờ việc niêm yết một quỹ tín thác đầu tư bất động sản thương mại (REIT) liên quan đến hai trung tâm thương mại Shan Shan. Giao dịch này đã tạo ra khoản lãi đầu tư 5,79 tỷ RMB, đóng góp khoảng 4,16 tỷ RMB sau thuế vào lợi nhuận ròng GAAP.
Nếu loại bỏ yếu tố bất thường này, bức tranh tài chính của công ty kém sắc hơn đáng kể. Lợi nhuận ròng phi GAAP (non-GAAP) thuộc về cổ đông đã giảm mạnh từ 2,08 tỷ RMB xuống chỉ còn 392,2 triệu RMB, chủ yếu do điều chỉnh thuế khấu lưu liên quan đến cổ tức lịch sử và lợi nhuận hoạt động suy yếu.
Mảng kinh doanh cốt lõi đối mặt với nhiều thách thức
Các chỉ số vận hành của Vipshop cho thấy sự thu hẹp trong hoạt động bán lẻ. Tổng giá trị hàng hóa (GMV) giảm xuống còn 50,6 tỷ RMB so với 51,4 tỷ RMB cùng kỳ năm trước. Số lượng khách hàng hoạt động giảm từ 43,5 triệu xuống 42,3 triệu, và tổng số đơn hàng giảm 5,5% xuống còn 182,4 triệu đơn.
Biên lợi nhuận hoạt động GAAP cũng bị thu hẹp từ 6,6% xuống còn 6,2%. Tuy nhiên, điểm sáng là vị thế thanh khoản của công ty vẫn rất mạnh với 29,9 tỷ RMB tiền mặt và các khoản tương đương tiền. Hội đồng quản trị cũng đã phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu mới trị giá 1 tỷ USD sau khi hoàn tất chương trình hiện tại.
Nhận định dành cho nhà đầu tư Việt Nam
Trường hợp của Vipshop (VIPS) là một bài học quan trọng cho các nhà đầu tư Việt Nam về việc phân tích chất lượng lợi nhuận. Một con số tăng trưởng lợi nhuận ba chữ số đôi khi không phản ánh sức khỏe thực sự của doanh nghiệp nếu nó đến từ các khoản thu nhập bất thường (one-off gains). Trong bối cảnh tiêu dùng tại Trung Quốc vẫn còn thận trọng, việc các chỉ số người dùng và đơn hàng của Vipshop sụt giảm là tín hiệu cần lưu tâm. Nhà đầu tư nên ưu tiên đánh giá lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi và khả năng duy trì biên lợi nhuận trước khi đưa ra quyết định giải ngân vào các cổ phiếu thương mại điện tử có dấu hiệu bão hòa.